全角度解析近期螺纹走势下跌原因

　　

　　首先看一下特朗普上任之后对全球的一个影响。美联储是一个相对独立的机构，它不会受美国政府的干预★★◆。在2015年和2016年的时候，美联储都是相对比较保守的，只加了一次息，即2015年12月16号加过一次。但是今年开始是加了两次■◆■★◆★，最近一次就是在3月16号。这一次美元加息让全球资本市场可谓是大跌眼镜。

　　3月22日下午，杨望江老师做客美尔雅期货播间为我们讲解了当前黑色市场的一个基本情况，现将会议主要观点与大家分享~

　　3月11号这一天工信部发布了一个报告，这个报告的内容有一句线年去产能的五千万吨不包含地条钢◆★■■★。什么是地条钢呢？给大家简单，地条钢指的是用电炉或中频炉直接把废钢、废铁进行融化，然后凝结的一个过程。钢材是指含碳量低于0◆■◆★■◆.02%的铁碳合金，所以说实际上钢材里面有很多元素是需要调整的，才能成为合格的螺纹钢。而地条钢是没有对其中的化学成分进行调整，是直接把废钢■■■◆◆■、废铁直接熔化然后到模具形成了一条一条的所以称为地条钢。地条钢的脆性很大，由于它的含碳量大■◆★★◆■，杂志高。它没有去硫脱氧，所以质量很差■◆★，如果从两米到三米的高度落下的话就会折断★■★◆。那么这是很大的一个建筑隐患。所以，国家发改委严令在6月30号之前要全部去除地条钢，整改完毕◆■■。关于地条钢的规模，业内表述不一。我们经过比较慎重的统计数据得出地条钢的全国总产能大概是8000万吨左右。3月11号之后为什么螺纹钢会暴涨？因为3月11号工信部讲到2017年的去产能5000万吨不包含地条钢。这个事情其实本来就不包含，只是说市场有这种预期，觉得会进一步加大短缺，因为5000万再加上8000万就去掉1.3亿吨。

　　简单给大家总结下后市行情■★◆■：由于特朗普的上任，美联储加息是为了对冲未来的资产泡沫风险★■◆★■，这个资产泡沫指的是美国股市的资产泡沫★■★◆■。美联储是个独立机构，政府突然不再大搞财政刺激★◆■，那它就要进行适度的一个货币政策的抑制，所以说在特朗普刺激经济的时候，美联储展开了加息的行动。这个加息从未来来看，对大宗商品的压力还是比较明显的，所以螺纹钢很难独善其身◆■★◆，基本上就是上半年会反弹下半年下跌。所以我们看到10月份即1710的螺纹钢是深度贴水的。

　　我简单给大家总结一下，我们螺纹钢的价格是由唐山钢坯的价格直接可以换算过来◆◆■◆，我们铁矿石的价格一个是要参考港口库存◆◆■★，一个要参考波罗的海干散货指数，当然也要参考天津港比如说澳粉矿的价格。所以说，我们如果把它化繁为简的话◆★■◆★，实际上主导黑色系列的还是唐山钢坯。因为中国产能最大的地区就是河北唐山，所以它是一个标准。由于近期环保影响唐山钢坯只涨不跌★★■◆◆★，所以螺纹钢也一直上涨。

　　杨望江，福建FM961经济电台特邀宏观策略分析师■◆★■◆，厦门证券期货业协会特聘讲师★◆◆■■◆,上海期货交易所期权讲师，上海证券交易所ETF期权讲师，对商品期货、商品期权及金融期货有深刻研究，熟悉国际外汇走势分析，对国际国内政治、经济大势、对冲基金思路◆◆★◆■★、ETF期权交易■★◆，股指期货★★★■★■、国债期货等高端领域，及大多数金融衍生品基本面◆■■、量化投资交易均有独到见解；对技术分析领域，如道氏理论■★◆、波浪理论、江恩理论、酒田战法等中西方主流技术分析分别有所涉猎■◆■★◆，善于将基本面解读与技术面分析结合判断行情大势。

　　吨钢盈利很大的话，必然就会加大套期保值的力度。由于三月份到四月份是复产高峰。所以说，三月份到四月份供应是不成问题的，所以大家预期供应会减少，这是一个误判。如果我们广义一点看，这是业内普遍的一个误判。就是说大家都看错了★★■◆，机构很多也都看错了■■★◆，认为螺纹钢还会继续上涨★■◆■◆，业内是一片看涨之声。所以大家都很难预料到在短期内就会出现高位突然。其实它的转折是在哪一天呢？是在3月11号。

　　中国钢铁总产能是11★◆★■.3亿吨，工信部讲今年去掉5000万吨正常产能■◆◆★，然后还要去掉8000万吨地条钢，那么加起来就是1.3亿吨。这个肯定就供不应求，那供不应求价格就会上涨■★■■◆★，所以市场上涨是这个逻辑■◆■■，所以我们第一波做空的投资者就被消灭在工信部的这个报告中。但是这一波跟涨的投资者又被消灭在3月20号之后的下跌过程中■◆■。因为3月20号之后，正好是美联储3月16号加息之后的时间段。

　　简单的教大家一个换算的公式，比如说唐山钢坯的价格今天是3350的线就很可能是今天的最高价◆◆■。如果最高加400点，唐山钢坯是3300的线，就涨不上去了，至少在今天是这样■◆◆。也就是说■◆◆■■，通过当天唐山钢坯的价格，我们可以大概率的换算出今天行情的最高价。所以说◆■◆，你如果了解这个规律的线这个区间，不是不可能，而是很可能实现的◆■■★★★。

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　　谈到黑色系列我们不得不提到波罗的海干散货指数，波罗的海干散货指数从1980年开始就已经作为国际大宗商品特别是铁矿石的一个指导价格。波罗的海干散货指数在2016年的2月份达到最低点290，然后一路上涨。截至到昨天也就是2017年的3月21号■◆，波罗的海干散货指数报价是1200。所以从这个波罗的海指数的角度来看它的上涨代表了铁矿石的上涨。所以最近我们铁矿石的港口库存非常大，大概是1.3亿吨，而且之前一直不肯跌，这两天才跟随了螺纹钢出现了同步下跌■◆。

　　我们看一下后势的主要表现。以1705为例来换算螺纹钢最高价■■◆★。唐山钢坯价格大概是3250左右◆◆★，近期的最高价大概是在3300到3350■◆★★★◆。那么3350这个位置加上三百到四百■★★★◆◆，其实就是螺纹钢的最高价格。

　　在奥巴马时代，美国股市基本在18000附近徘徊，但是特朗普上任之后的短短三个月到四个月时间里，美国股市就最高达到了21000附近■★◆■，这是奥巴马时代历经八年都没有达到的一个高度。所以从美国华尔街的看法来看，是对特朗普寄予了厚望◆★■◆。这种厚望直接导致了美国股市的一个飙升■■■，也逆反了之前加息会导致股市下跌的这种规律。所以说，使得广大投资者误以为加息不影响资本市场的表现，其实是会影响的，也就是说我们接下来看到的正是资本市场的正常反应■◆。在美联储加息的预期下，美国股市高位回落★★◆，包括中国股市也是一个回调的走势，包括我们的大宗商品。大宗商品其实从本周一开始就已经持续的走弱了，本周二★★◆■■、本周三是连续的走弱，螺纹钢是大幅下挫。截至到今天的收盘■★■，即3月22号下午收盘已经跌到了3400附近◆■★，甚至盘中有跌破★◆★◆■■。也就是说，实际上总体的这些还是跟加息有关■◆★，并不是说加息没有影响。而且唯有螺纹钢在高位■◆■■◆■，橡胶等周边品种已经暴跌在先了■★◆◆■，所以说螺纹钢下跌是一个跟跌或者补跌，这是大概率事件。

　　从后市情况来看，螺纹钢的技术上走的有点像多重顶部◆★◆★。而且目前的1710已经出现了跌破前期底部的一个趋势下跌。所以1705就算是再度挣扎也很难重返3600一线■■★★■◆，基本走势是一个震荡下行的格局，所以投资者对螺纹钢的看多预期应该要考虑适当修正。因为吨钢盈利太大了，历史峰值是1000，今年峰值是800。曾经一斤钢的盈利还没有一斤白菜的盈利大，所说虽然是去库存、去产能◆◆，但是从去年钢铁业严重亏损到今年钢铁业严重盈利变成了一个华丽的转身◆■★◆。所以说它严重盈利之后■◆■，必然是一个资产的泡沫再增加，而且周边市场在大跌★◆★■■◆，螺纹钢怎么可能单独上涨◆■★◆？所以这种情况螺纹钢的补跌应该是在意料之中的。所以说其实技术它不能解决一切，技术只是反映了基本面，那基本面的推动一是主要看价格是不是高估？二是整个产业链的状态，三个产业链上中下游持续盈利这个是不可持续的。

　　我们用一句话来总结黑色系列的上涨下跌规律，首先螺纹钢的上涨取决于中国政府的去产能和去库存这个宏观基本面引导。去年是去掉了4500万吨■◆★，今年是加大了这个数量，是5000万吨★■◆■◆★，再加上8000万吨的地条钢■★■◆■■，实际上今年要去除1.3亿吨。但是实际上我们这个价格上涨已经反映了★◆★★，为什么反映了呢？因为数据模型测算，截止3月1号吨钢盈利是高达800元■■★■。在一个成熟的市场上不太可能出现上游赚钱★◆★◆、中游赚钱★★◆★◆★、下游也赚钱的情况。这三个都赚钱在其他产业链是很难见到的，所以说这种情况是非常难以持续的。最近看到吨钢盈利达到800高位的时候◆■■★■，其实福建这边的投资者都已经收到了我们高位做空的这种警告◆◆，至少不要再去做多应该做空单。很多投资者不太相信短期会暴跌，但是果然是暴跌了◆■★。所以说最高的吨钢盈利必然会导致套期保值的力度加大，从而使它出现深度的贴水★◆★★，而贴水使我们很多投资者不敢做空。

　　在昨天晚上即3月21号晚上，美国股市出现了五个月以来的最大的单日跌幅★◆，道琼斯下跌了237点。主要原因是本周四晚上也就是3月23号的晚上美国国会有一个投票■■，决定是否替代奥巴马的医改法案■★◆■◆★，这个是特朗普在竞选期间曾经提到过的，但是目前出现了一个变数★◆★，就是共和党内反对修改法案的人比较多，也就说特朗普的提案得不到通过。所以这一点导致市场预期特朗普其他的政策也得不到履行，所以产生大跌。

　　根据“我的钢铁网”的数据模型测算，这个数据模型什么意思呢？就是把铁矿石的价格加上焦炭的价格，加上厂房等成本，可以测算出螺纹钢的现货成本。这个现货成本是多少★★■，我可以告诉大家一个准确的数字。截止到3月1号■■◆■◆，螺纹钢的现货成本是3090◆★，如果取整数的线◆◆■★★★。换句线■◆★■，那么它的吨钢盈利最大的时候是800元◆★■，历史上最大盈利是1000元。所以说当螺纹钢1705到达3600的时候，他的吨钢盈利有800元。

　　我们中国目前是全球最大的钢铁生产国，中国的产能大概是11.3亿吨，基本在11.3-11.5亿吨之间◆★★■，这是经过多方调查的一个权威数据■★◆◆，大家可以记下来。2016年发改委去产能的整个的规模是4500万吨◆★★◆，那么今年是要去掉5000万吨，所以整个加起来接近一个亿，相当于整个产能的9%左右。即通过两年的时间去掉产能的9%左右。这直接促使2016年黑色系的大幅上涨。去年1月份时黑色才1600多，但是到了2017年的3月份，1705螺纹钢期货价格最高已经到了3692，部分地区现货大概是接近4000，全国的平均价格最高大概是在3910位置◆◆。

　　所以很多机构看错行情的关键就是在于认为螺纹钢是贴水的。由于当前的1705的贴水幅度大概在300元左右◆◆■，所以很多机构投资者就认为螺纹钢会恢复到跟现货贴近的程度◆★■，加上当前离交割月比较近，所以说不能做空。但是这种思路恰恰是错误的★★，因为他否定了一个基本现实，就是现货也有可能会跌。关键问题是看吨钢的盈利大不大■◆★■★，套期保值力度强不强★◆★★◆◆，而不是看期货贴水了，就认为它不会跌◆◆★★。其实不是这样，其实期货贴水，照样回跌，因为现货会跌◆★★◆★■。最近现货螺纹钢从高位跌了约200元■◆，我们看到取货也是从高位跌了约200元■◆★★◆■。后市还是会下跌◆★◆◆，短期内可能会有小反弹，但是整个大宗商品已经走弱。周边商品来看，镍二次探底■★★，橡胶暴跌■◆，PTA之前看到6000，然而现在是5000。PP★■■◆◆、L也下跌◆★◆■★★。覆巢之下，焉有完卵。所以★■★◆◆，螺纹钢补跌是大概率事件，上涨是不可持续的。

　　我们来寻找上涨原因，需要把刚才给大家讲的特兰普的事情结合起来■◆◆。由于特朗普上任带来三大系列政策。第一大系列就是大基建项目◆■■★◆，是指的在美国境内重新修公路、桥梁、高铁等■★◆■■。第二个系列就是减税◆■■■，准备把最高税收从35%减到15%，这是自里根时代以来的最大的减税额度★◆★◆■★。第三个系列就是放松金融监管，因为当前美国特朗普政府的内阁成员有很多是高盛当年的成员，大概有4个或6个是高盛的前CEO或者高管■◆■★★◆，所以他们都建议放松金融监管。

　　具体表现在美联储在宣布加息的当晚，全球资本市场一片狂欢，出现大幅上涨的一个格局。使投资者忘记了未来的一个风险。但是我们知道一个基本的原理，就是利率的上行与股市的下跌是一个负相关的走势，也就说利率实际上代表了无风险的一个收益★◆■，所以当美元加息之后■■★，理论上应该是股市下跌的，但是由于特朗普上任带来的一个良好的预期◆■◆，因为他主张让美国再次强大。所以华尔街给与了很高的一个评价★◆★■■，所以美股创下一个十年来的一个新高■◆★。